Copart lleva décadas dominando la subasta de vehículos siniestrados a escala global. Márgenes superiores al 37%, caja neta abundante y un moat logístico-tecnológico difícil de replicar. La pregunta hoy no es si el negocio es bueno — lo es. La pregunta es si el precio ya lo descuenta todo.
✓ Moat robusto✓ Sin deuda⚡ Crecimiento desacelerado↗ FCF real +12% YoY
Precio actual
~$31,8
Mayo 2026, USD
P/E LTM / Forward
29,6x / 21x
Forward asume reaceleración BPA
ROIC
16%
vs. WACC 9,2% → +6,8pp
FCF LTM
$1.340M
+12% YoY
Margen EBITDA
42,3%
Sector best-in-class
Upside DCF
~9–12%
Margen de seguridad limitado
Veredicto · Posición 2–3% cartera · Zona $27–$30
Entra con condiciones
Precio actual en zona (~29,2€) · Catalizador: volumen Q4–Q1
⚠️ Documento informativo exclusivo para miembros de LRC Capital Club. No constituye recomendación de compra ni asesoramiento financiero. Toda inversión conlleva riesgo de pérdida. El autor puede mantener posición en el activo analizado.
💱 Tipo de cambio de referencia: EUR/USD 1,09 (mayo 2026). Los precios en euros son orientativos.
01 — El negocio
¿Qué hace exactamente Copart?
Copart es, en esencia, el mercado global donde se venden los coches que las aseguradoras dan por siniestro total. Y llevan más de 40 años construyendo las barreras que hacen ese negocio casi imposible de replicar.
Fundada en 1982 en California, Copart opera más de 260 ubicaciones en EE.UU., Canadá, Reino Unido, Alemania, España y otros 11 países. Su modelo es simple en concepto y brutalmente complejo en ejecución: una aseguradora declara un vehículo pérdida total, Copart lo recoge, lo gestiona y lo subasta online a compradores en más de 170 países.
La clave está en los dos lados de esa ecuación. Por el lado de la oferta, Copart tiene contratos exclusivos con las principales aseguradoras de EE.UU. — GEICO, State Farm, Allstate, Progressive — que les garantizan flujo constante de vehículos. Por el lado de la demanda, tienen más de 750.000 miembros registrados en su plataforma online, muchos de ellos compradores internacionales que pagan primas sobre precio de subasta. Más de un tercio de los coches vendidos en EE.UU. acaban en manos de compradores fuera del país.
Modelo de ingresos: Copart cobra comisiones tanto al vendedor (aseguradora) como al comprador (dealer, exportador, particular). El 100% del negocio es fee-based — no compran inventario, no asumen riesgo de activos. Los ingresos crecen cuando suben los precios de los vehículos y cuando aumenta el volumen de unidades procesadas.
El flywheel de Copart
1
Más ubicaciones físicas
260+ facilities globales
2
Contratos exclusivos aseguradoras
GEICO, State Farm, Allstate…
3
Más compradores globales
750k+ miembros, 170 países
4
Precios más altos en subasta
ASP +4,6% YoY (Q3 FY2025)
5
Más valor para aseguradoras
Menos costo de siniestro → más contratos
Este efecto red bidireccional es la esencia del moat. Cuantos más vehículos tiene Copart, más compradores atrae. Cuantos más compradores, mayores precios de subasta. Cuanto mayor es el precio de subasta, más valor genera para las aseguradoras, que renovarán y ampliarán sus contratos.
02 — Crecimiento
¿Sigue siendo atractivo?
La respuesta corta: el negocio sigue creciendo, pero ya no al ritmo de los años post-pandemia. La desaceleración es real y hay que mirarla con honestidad antes de construir cualquier tesis alcista.
6%
CAGR Ingresos 5Y
Proyectado (vs +15% en 2022)
4,7%
CAGR EPS 5Y
Proyectado
+1%
Crec. Ingresos LTM
vs +9–13% en 2023–24
+12%
Crec. FCF YoY
El flujo de caja aguanta
La desaceleración en ingresos tiene dos causas principales. Primero, el volumen de unidades procesadas está estancado — en el Q3 FY2025 (trimestre finalizado enero 2026), el volumen global cayó un -2,4% interanual. Las tasas de siniestros en EE.UU. han normalizado tras los picos de 2021–2022. Segundo, el crecimiento de ingresos en los últimos doce meses se ha apoyado casi exclusivamente en el aumento del precio promedio de venta (ASP +4,6% YoY), no en más unidades.
📋 Por qué cayó el volumen — la causa identificada: La caída de unidades no es deterioro estructural del negocio de Copart. Según Wedgewood Partners (julio 2025), IAA/RB Global realizó una oferta de precios agresiva e insostenible para arrebatarle volumen a Copart en un gran cliente asegurador (con alta probabilidad Progressive). IAA ha perdido cuota consistentemente desde 2020 — del ~50% al ~35% — y necesita recuperar volumen. El consenso de analistas considera que este dumping de precios no es financieramente sostenible para IAA a largo plazo, lo que hace prever una recuperación del volumen de Copart cuando ese contrato revierta. Dato positivo reciente: el Q3 FY2026 (mayo 2026) ya muestra mejora — volumen global -2,7% vs. -9% en Q2.
El riesgo que persiste: ¿Cuánto dura la guerra de precios? Si IAA extiende la estrategia a otros contratos o RB Global inyecta capital para aguantar más tiempo, el impacto en volumen y en la tesis podría prolongarse. Es el dato a vigilar trimestre a trimestre.
Crecimiento de ingresos histórico
FY2021–FY2025 (año fiscal julio–julio)
Crecimiento YoY
FY2021FY2022FY2023FY2024FY2025
Lo positivo: el EPS creció un +5,5% LTM a pesar de la ralentización de ingresos, gracias a la expansión de márgenes y a la reducción de acciones vía buybacks. El FCF también crece (+12% YoY), lo que demuestra que el negocio sigue siendo una máquina de generar caja incluso cuando los ingresos se estancan.
El contexto importa: la caída de volumen tiene una causa concreta e identificada — una guerra de precios puntual de IAA, no un deterioro del negocio de Copart. El Q3 FY2026 ya muestra moderación (-2,7% vs. -9% en Q2). Si la situación sigue normalizando en los próximos trimestres, el consenso (CAGR EPS 5Y del 4,7%) se vuelve conservador, no optimista — lo que convertiría el PER forward de 21x en una valoración genuinamente atractiva.
03 — Moat
¿Ventaja real o espejismo?
El moat de Copart es uno de los más sólidos del sector servicios en EE.UU. Pero no es infinito, y entender sus límites es clave para valorar el riesgo real.
🏗️
Activos físicos difíciles de replicar
Copart posee o arrienda más de 260 ubicaciones estratégicas en zonas periurbanas. Comprar tierra en esas localizaciones hoy costaría cientos de millones y años de tramitación. IAA (filial de Ritchie Bros.) lleva años intentando competir y sigue a distancia considerable.
🔗
Contratos exclusivos con aseguradoras
Los contratos de suministro con las grandes aseguradoras son plurianuales, con cláusulas de renovación y penalización. Cambiar de proveedor implica disrupciones logísticas significativas. El switching cost es real para ambas partes.
🌍
Red global de compradores
750.000+ compradores registrados en 170 países. Esta red tarda décadas en construirse. Un competidor nuevo no puede ofrecer la misma liquidez ni la misma competencia en subasta — y sin compradores, no hay precios altos, y sin precios altos, no hay aseguradoras.
🤖
Tecnología: VB3 + AI + Title Express
Su plataforma VB3 gestiona el ciclo completo del vehículo — desde recogida hasta titulación — con soporte de IA para imaging, estimación de valor y gestión documental. Title Express automatiza la transferencia de titularidad, reduciendo fricción y tiempo de ciclo.
📊
Datos propietarios únicos
40 años de datos de subastas, precios, condición y demanda por mercado les da una ventaja informacional que ningún entrante puede replicar en el corto plazo. Esos datos informan pricing, capacidad y estrategia de expansión internacional.
⚠️
El ataque de IAA: cómo se ejecutó la guerra de precios
El contexto: Tras la adquisición de IAA por RB Global en 2023, el competidor vio cómo su cuota de mercado había caído del ~50% histórico a cerca del ~35%. Para recuperar terreno, ejecutaron una estrategia agresiva en dos frentes.
Frente 1 — Guerra de contratos con aseguradoras: IAA ofreció tarifas de procesamiento significativamente más bajas a las grandes aseguradoras — cobrándoles menos por recoger, documentar y gestionar los vehículos siniestrados. El objetivo: arrancarle cuentas de volumen masivo a Copart. El resultado fue la pérdida de un cliente asegurador de primer nivel — con alta probabilidad Progressive, según Wedgewood Partners (julio 2025) — que redirigió un volumen relevante de vehículos hacia IAA. Esto explica directamente la caída de unidades que se refleja en los resultados de FY2025 y Q1–Q2 FY2026.
Frente 2 — Infraestructura como respuesta de Copart: En lugar de entrar en guerra de precios — lo que habría erosionado sus márgenes del 37% — Copart respondió invirtiendo agresivamente en infraestructura física: compra de terrenos en zonas periféricas para ampliar sus patios. La capacidad extra tiene una ventaja competitiva clara: cuando ocurren catástrofes naturales (huracanes, inundaciones), Copart puede absorber picos masivos de inventario que IAA, con menor capacidad física, no puede gestionar igual de eficientemente.
Por qué es temporal según el consenso: Wedgewood Partners calificó esta estrategia de IAA de "insostenible" a largo plazo. IAA/RB Global no puede mantener indefinidamente tarifas por debajo de su coste real de operación solo para ganar cuota. Los datos ya apuntan a normalización: el volumen global de Copart cayó un -9% en Q2 FY2026 y se recupera a -2,7% en Q3 FY2026 (mayo 2026).
04 — Análisis financiero
Márgenes, caja y balance
Los números de Copart son los de una empresa excelente. El debate no está en la calidad del negocio — está en si el precio actual deja margen suficiente para el inversor.
37,8%
Margen Operativo
Sector best-in-class
42,3%
Margen EBITDA
Estable y expansivo
4,1%
FCF Yield LTM
$1.340M FCF
16%
ROIC
vs WACC 9,2%
Balance — La fortaleza
Caja y equivalentes
$4.200M
Deuda total
<$100M
Current ratio
7,6x
Quick ratio
7,3x
Deuda / Equity
1,1%
Balance excepcional: Copart es prácticamente una empresa sin deuda con $4.200M en liquidez. Eso les da capacidad de seguir recomprando acciones agresivamente, expandir la red física y aguantar cualquier ciclo adverso sin tensión financiera. En FY2025, invirtieron $1.600M en buybacks, recomprando 43,4M de acciones a lo largo del año fiscal.
Comparativa sectorial
Empresa
ROIC
FCF Yield
Deuda/Equity
Margen Op.
Moat
Buyback Yield
CPRT (Copart)
16%
4,1%
1,1%
37,8%
Sí, robusto
4,9%
IAA / RBA (Ritchie Bros.)
~8%
3,2%
alto
~18%
Parcial
1,2%
F (Ford)
0,8%
16,0%
425,9%
~3%
No
0,5%
GM (General Motors)
13,1%
20,8%
205,5%
~8%
No
n/d
Nota: Ford y GM incluidos como referencia sectorial amplia. El negocio de Copart (subastas) no es comparable directamente con fabricantes.
05 — Valoración
¿Descuento o todo en precio?
Aquí está la tensión central de esta tesis: el negocio es excelente, pero el precio ya refleja gran parte de esa excelencia. El margen de seguridad es limitado al precio actual.
29,6x
P/E LTM
Forward ~21x · ver nota
~6,3x
PEG (LTM)
Forward: ~4,5x · ambos elevados
$36–37
Fair Value DCF
~33–34€ · +9–12% vs. actual
$41,22
Target consenso
~37,8€ · +29% vs. actual
El fair value por DCF (InvestingPro / modelos propios) se sitúa en el rango $36–$37 por acción, lo que implica un upside de apenas un 9–12% desde el precio actual de ~$31,8 USD (~29,2€). Este es un margen de seguridad insuficiente para un inversor value con disciplina.
El consenso de analistas es más optimista, con un target medio de $41,22 USD (~37,8€, +29% de potencial), pero ese target asume una reaceleración del crecimiento que hoy no está ocurriendo. Si el negocio sigue creciendo a ~5% en EPS, un PER de 29x es difícil de justificar frente a alternativas del mercado.
PER LTM vs. PER Forward — por qué importa la diferencia aquí:
El PER LTM (29,6x) mira hacia atrás: divide el precio actual entre los beneficios reales ya reportados. El PER Forward (~21x) mira hacia adelante: divide el precio entre lo que el consenso de analistas espera que gane Copart en los próximos 12 meses.
El forward es la métrica más usada en el mercado para valorar si una acción está cara o barata, y a 21x Copart ya no parece excesivamente caro para la calidad del negocio. El problema es que ese 21x asume que el BPA va a crecer de forma significativa en FY2026 — justamente cuando los ingresos solo crecieron un 1% el último año y el volumen de unidades cayó un 2,4%.
Si el consenso acierta, 21x es razonable. Si los beneficios decepcionan, ese PER forward se convierte en 26–28x de golpe — y la acción cae no porque cambie el negocio, sino porque cambian las expectativas. En Copart hoy, esto no es un riesgo hipotético: es el escenario central si el volumen no reacelera.
El dilema del PEG: Con un CAGR EPS proyectado del 4,7% y un PER de 29,6x, el PEG ratio implícito es ~6,3x. Históricamente, Copart ha cotizado a un PEG elevado justificado por crecimientos de doble dígito. Si ese crecimiento no vuelve, el múltiplo tiene recorrido a la baja, no al alza.
⬇ Precio óptimo de entrada — zona de interés LRC
$27–$30 / ~29,2€
A ~$31,8 USD (~29,2€) el margen de seguridad es razonable para una posición con horizonte 3–5 años.
Precio actual (May-2026)
~$31,8 USD ~29,2€
Descuento vs. zona entrada
En zona ahora
Target consenso analistas
$41,22 USD ~37,8€
✓
FCF yield razonable (4,1%)
Para un negocio de esta calidad, un FCF yield del 4,1% es aceptable aunque no barato. La caja crece y los buybacks añaden retorno adicional.
✓
Buyback yield 4,9%
El retorno total combinando FCF yield + buyback yield supera el 9%, en línea con el coste de capital si el negocio mantiene márgenes.
✕
P/E 29,6x con crecimiento ~5%
El múltiplo exige que el mercado crea en reaceleración futura. Sin ella, hay compresión de múltiplo inevitable.
✕
DCF deja solo 9–12% de upside
Para un inversor value, el margen de seguridad mínimo exigible es 20–30%. Al precio actual, no se cumple esa condición.
06 — Riesgos
Los tres argumentos más fuertes en contra
Cualquier tesis honesta empieza por intentar destruirla. Estos son los argumentos más sólidos que hoy existen contra Copart.
Alto
Desaceleración estructural del volumen de unidades
El volumen global de unidades cayó un -2,4% interanual en Q3 FY2025. Esta es la métrica más importante para Copart: si hay menos accidentes, menos siniestros totales o si los conductores reparan en lugar de declarar pérdida total, el flujo de vehículos cae. El envejecimiento del parque de vehículos en EE.UU. podría jugar a favor a largo plazo, pero a corto hay presión real en volumen.
Medio-alto
La maniobra de IAA: guerra de precios documentada
En 2025, IAA/RB Global realizó una oferta de precios agresiva para capturar volumen de un gran cliente asegurador de Copart — con alta probabilidad Progressive, según Wedgewood Partners (julio 2025). Esto explica directamente la caída de volumen de unidades. La buena noticia: IAA ha perdido cuota de forma consistente desde 2020 (del ~50% al ~35%) y este tipo de dumping de precios no es sostenible financieramente para ellos a largo plazo. La mala: si la guerra de precios se extiende a otros contratos o dura más trimestres, el impacto en volumen y márgenes se agravará. El Q3 FY2026 (mayo 2026) ya muestra una mejora: el volumen global de unidades solo cayó un -2,7% vs. -9% en Q2, señal de que la situación se estabiliza.
Valoración
Precio ajustado: cualquier traspié amplifica la caída
Con un PER de casi 30x y upside limitado según DCF, el mercado no tiene colchón para malas noticias. Un trimestre por debajo de expectativas, una guía conservadora o un dato macro adverso puede generar una corrección del 15–20% simplemente por compresión de múltiplo, sin que cambie nada fundamental en el negocio.
Bajo
Riesgos regulatorios y de cambio de normativa de seguros
Cambios en la regulación de vehículos siniestrados o en la estructura del mercado de seguros podrían afectar al flujo de vehículos. Hoy no hay señales claras de esto, pero es un factor a monitorizar en jurisdicciones internacionales donde Copart está expandíendose.
Largo plazo
Vehículos autónomos y cambio en el paradigma del siniestro
A muy largo plazo (10–15 años), si los vehículos autónomos reducen dramáticamente la tasa de accidentes, el flujo de siniestros caería. Hoy este riesgo es hipotético y lejano, pero cualquier tesis con horizonte >5 años debe tenerlo en el radar.
07 — Escenarios
¿Qué puede salir bien o mal?
Tres escenarios para los próximos 3 años basados en los vectores de crecimiento y valoración identificados en esta tesis.
🐻 Escenario bajista
Probabilidad estimada: 25%
–15% a –25%
Target: $24–$27 USD (~22–24,8€)
El volumen de unidades no se recupera. Los fees comienzan a erosionarse ante la competencia de IAA/RBA. El múltiplo comprime a 22–24x sobre un EPS que crece al 3–4%. Sin catalizador de reaceleración, el mercado reprecia el negocio a la baja.
⚖️ Escenario base
Probabilidad estimada: 50%
+10% a +20%
Target: $35–$38 USD (~32–34,9€)
El volumen se estabiliza y el ASP sigue subiendo moderadamente. Los márgenes se mantienen en el rango 37–40%. El EPS crece al 5–6% anual. El múltiplo se mantiene en 27–28x, apoyado por buybacks activos. Retorno total incluyendo recompras cercano al 9–10% anual.
🐂 Escenario alcista
Probabilidad estimada: 25%
+35% a +50%
Target: $43–$47 USD (~39,4–43,1€)
El volumen de unidades reacelera impulsado por el envejecimiento del parque en EE.UU. y la expansión internacional (Europa, Oriente Medio). El EPS vuelve a crecer al 10–12% anual. El múltiplo se expande a 32–35x justificado por el retorno del crecimiento.
LO QUE TIENE QUE SER VERDAD PARA EL CASO ALCISTA
→El volumen de unidades recupera crecimiento positivo en los próximos 2–3 trimestres
→La expansión internacional (Europa, Oriente Medio) genera contribución significativa al EBIT
→El ASP sigue creciendo por encima del 3% anual, sostenido por la red global de compradores
→IAA/RBA no consigue arrebatar contratos relevantes a Copart en los próximos 18 meses
→El mercado mantiene o expande el múltiplo ante señales de reaceleración
08 — Veredicto
Negocio excelente. Precio justo.
Veredicto LRC — Mayo 2026
Entra. Posición pequeña, con condiciones.
El negocio es excelente: moat robusto, sin deuda, márgenes del 37%, ROIC del 16% y una directiva con historial de asignación de capital impecable. El precio (~29,2€) está dentro de la zona de entrada definida y el PER forward de 21x es razonable para esta calidad.
Pero hay una condición que no se puede ignorar: el volumen de unidades cayó un 2,4% en el último trimestre y los ingresos solo crecieron un 1% LTM. El consenso que justifica ese PER forward de 21x asume una reaceleración que todavía no está ocurriendo. Si no llega, el múltiplo se expande y el precio corrige — no por deterioro del negocio, sino por decepción de expectativas.
La decisión correcta no es "compra total" ni "esperar indefinidamente". Es entrar con un 2–3% de cartera ahora que el precio está en zona, y tener claro el plan: si en los próximos 2 trimestres el volumen de unidades recupera crecimiento positivo, se amplía la posición. Si no, se mantiene pequeña o se sale. La tesis se juega en ese dato.